陈仕德专访：现阶段喜欢“便宜”的行业

现在市场比较担心的就是宏观调控，包括宽松货币政策和财政政策的退出，甚至于经济的二次探底，我个人认为是不会的，宏观经济最坏的时候已经过去了，未来都在复苏的道路上...【查看全文】

事件背景介绍

　　中国经济面临转型，三驾马车中投资和出口要想额外增长是不太可能的，因为投资基数已经那么大，过去依赖政府主导型投资肯定要发生变化，这是毫无疑问的。所以我们认为唯一还有空间的就是消费，就是国民消费、内需。因为我们的消费力比较低，又有13亿人的大市场，空间确实很大。广发基金在这个时候推出广发内需增长就是看好内需这些行业。

　　收入结构及收入分配体系一定会发生变化，这次两会也提到中央政府会这在方面下工夫。随着社保，医疗，保障体系慢慢完善，老百姓消费就更有信心了。过去不是中国人不愿意消费，是不敢消费，没有社保，退休了以后没有保障，如果把这些问题都解决，中国人就敢消费，会消费。

　　如果政府通过收入分配体制改革和社会保障体系完善，从经济层面来讲，产业的梯度转移，内地的经济也慢慢发展起来，中西部地区收入分配不同阶层的人收入分配会发生变化，中低收入阶层的人收入也会提高，我认为中国未来十年将进入消费增长的黄金期。

中国经济增长方式向“内需驱动”转型

　　随着中国经济增长方式的转变、中国经济城镇化和工业化的推进，以及国家内需增长政策的扶持，我国经济的增长方式将向消费、投资、出口协调拉动转变。预计内需增长在中国经济增长构成中的比重将逐步提高，将使得相关行业或企业从中获益，受益于内需增长的行业和企业的投资价值将更加明显。

居民收入增加将进一步促进内需消费

　　我国人口众多，市场潜力巨大，当前我国居民人均收入和人民生活水平较低，提升空间较大。随着中国经济进一步发展和居民收入增加，居民在衣食住行、娱乐、文教等各方面将逐渐提升消费的质量和水平，从而促使内需相关企业的销售收入和利润增加；另一方面，在居民收入增长的刺激下，新的消费需求也将随之产生，将为内需行业和企业带来新增长点。

国家积极出台扩大内需推动经济结构转型的政策

　　内需政策并非仅仅是中国应对国际金融危机的举措，同时也是新阶段改革与发展的战略性目标。国家已将扩大内需作为今后经济发展的主要动力，并把消费放在消费、投资、出口“三驾马车”的首要位置，这将对内需经济产生深远的影响。随着社会保障体系的逐步健全，医疗改革、住房政策、教育体制改革措施的进一步推进，居民对住房、养老、医疗、教育等方面的支出比例将会下降，这将对国内消费产生巨大的推动作用。

基金经理简介

　　陈仕德，经济学硕士，16年证券从业经历，97年至01年任职于广发证券股份有限公司，01年至03年8月参与筹建广发基金管理有限公司，至今任广发基金投资管理部副总经理，2005年2月2日至今任广发小盘成长股票（LOF）基金基金经理。

基金经理观点

　　对于2010年的市场趋势，我认为，从一季度来看，由于宏观经济和企业盈利环比和同比不断改善，A股市场未来一段时期仍会延续震荡上升趋势。但从全年来看，无论是全球各国的货币政策，还是各国经济复苏的程度和稳定性，都面临着诸多的不确定性。A股市场呈现平衡市的概率较大。

基金简介

　　基金名称：广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金

　　基金简称：广发内需增长混合

　　基金代码：270022

　　基金类型：混合型证券投资基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　业绩比较基准：55%×沪深300指数＋45%×中证全债指数

　　风险收益特征：中高风险、中高收益

　　基金管理人：广发基金管理有限公司

　　基金托管人：中国建设银行股份有限公司

: 投资目标：本基金主要投资于受益于内需增长的行业中的优质上市公司，分享中国经济和行业持续增长带来的投资收益，追求基金资产的长期稳健增值。; 资产配置：股票资产占基金资产的30%-80%；现金、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的20%-70%，基金持有权证的市值不得超过基金资产净值的3%，现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。

认（申）购费率表

　　　　金额（M）　　　　　认购费率　　　　申购费率

　　　　M＜100万元　　　　　　1.2% 　　　　　1.5%

　　100万元≤M＜500万元　　　0.8%　　　　　 0.9%

　　500万元≤M＜1000万元　　　0.2%　　　　　 0.3%

　　　　1000万元≤M　　　　　每笔1000元　　　每笔1000元

赎回费率表

　持有期限（N）　　　　赎回费率

　　N＜1年　　　　　　　　 0.5%

　1年≤N＜2年　　　　　　　0.3%

　　N≥2年　　　　　　　　　0

市场及热点问题

广发基金一向以选股著称，在个股选择上，您有什么要求？

　　陈仕德：找企业有四个标准：

　　一是企业所在行业空间足够大，反映市场空间足够大，这个企业所在这个行业市场容量有限的话，长的再大这个行业天花板肯定可以压制住，所以行业空间足够大，市场容量足够大。

　　二是公司治理结构一定要好。很多的中小企业一个硬伤就是治理结构，这是对投资者带来最大的不确定性、最大的风险。东方和西方小企业道德风险是有的，管理层股权结构，管理层道德风险有可能是公司治理结构中很大的硬伤。

　　三是这个企业随着规模的经营规模扩大，对竞争对手形成的壁垒能不能越来越强，无论是技术上还是商业模式的原因，形成的壁垒对竞争对手进入这个行业优势越来越强，这是很关键的因素。这样的企业才能够保持一定毛利率，某一个阶段不下降，壁垒越来越高，企业越往后经营，经营规模越大，把竞争对手甩的越远，我认为这是一个能做大企业一个特质。

　　四是从市场角度要足够便宜。目前市场创业板中小企业虽然是挺好的企业，首先太贵了，透支未来5年到10年的成长，肯定不值得买。因为要做投资的话，带来的回报，首先是低估的时候买入才有回报，已经高估了买入肯定是没有回报的，这是很简单的道理。

股指期货和融资融券的推出对市场的影响

　　陈仕德：会改变市场运行回期，以后市场肯定会有些变法，有些不一样。西方和香港、台湾过去我们也去看过，推出股指期货是什么样的走势，大陆人跟香港、台湾人有一个共性，就是东亚人都比较喜欢炒作，但是也有一些个性，这些个性真不知道，要看。所以肯定会不一样的。

　　目前市场估值相对来说合理，有一定的吸引力，我觉得涨的概率是比较大的。股指期货大概就是4月底要推出，可能会是蓝筹股一个契机，股指期货就是沪深300指数，大部分股票除了前面30多家、50多家是真正大盘股、大央企，大部分可能有200只股票是收益股，二线蓝筹业绩很好的，估值很低的的蓝筹股，我认为它是会有机会的，。而且融资融券标的物也是以他们，不可能拿老股票作为抵押，这块是稀缺的。

　　回过头来看这块标的物是稀缺的，因为小股票和业绩差的会无线量供应，比如IPO，但是业绩很稳定，估值又很低反而是稀缺的，因为这些公司是有限的，又会融资融券做抵押品，股指期货又覆盖这些面，不拿这些东西是很难想象的。做投资又便宜，能见度又高，业绩也很高，又搞的很清楚，而且是经过多年市场的历练已经成长为现在的地位，不再有道德风险，治理结构的风险，确定性很强的，为什么不拿这些东西。

您看好什么行业和板块？

: 　　陈仕德：看好确定性较强，估值又便宜的板块。这个阶段我喜欢很便宜的行业，譬如说银行和煤炭，估值目前是比较低的。市场担心有宏观调控，宽松货币政策和财政政策退出，会不会对经济有往下的趋势，我个人并不太担心经济。现在有一个更恐怖的说法认为会二次探底，我个人认为是不会的，无论是中国经济还是全球经济。; 　　还有一些机械类的，化工类的都可以，虽然这些是周期性的企业，我认为中国的经济不会二次探底，在中国城镇化未来几年高速发展的阶段，这个行业盈利状况和成长空间反而会非常大。; 　; 　;

今年加息的时间？加息对市场的影响？

　　陈仕德：短期不会加息，上半年都比较难。2月份的CPI是2.7%，从现在CPI走势来看，5月份是一个高点，因为翘尾的因素，下半年可能会加息。加息主要还看美国，如果美国加息，我估计中国也会跟着加，短期内美国加息可能性也不大，因为总体来说没有必要动用这个工具，还是用存款准备金率就可以对冲流动性，我觉得不会轻易启动加息，一个是因为美国暂时不会加息，一个是CPI还不是那么恶劣，上半年概率挺小的。